三、外资乔购与资本市场国际化的思考

 

　　1.完善资本市场，促进外资并购发展　　在市场经济中，并购是以资本市场的正常运行为背景的。从外资并购来看，外国投资者并购境内企业，可以分为资产并购和股权并购两种形式。资产并购可以分为两种情况，一是外国投资者设立外商投资企业，并通过该企业协议购买境内企业资产并运营该资产；二是外国投资者协议购买境内企业资产，并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产。股权并购指外国投资者协议购买境内非外商投资企业的股东的股权或认购境内公司增资，使该境内公司变更设立为外商投资企业。上市公司股权并购一般是通过证券市场进行的，股权并购进入和退出方便，证券市场的股权流动已成为当前国际资本市场上的最为重要的方式之一。资本市场在并购过程中的主要作用体现在提供了一种有利于资金流动的通道。资本市场的存在减少了经济主体之间进行交易的搜寻成本和信息成本。在有效市场中，价格反映了所有市场参与者收集到的总的信息，同时还可以通过市场利率的变动，及时提供较为准确的经济信息、金融信息。因此，应该努力完善我国资本市场的结构，加强制度的建设，促进资本市场功能的发挥和效率的提高，为外资并购的全面展开提供一个良好的基础条件。

 

　　2．有步骤地实施资本市场的国际化　　资本市场国际化包括资本的走出去和资本的引进来两个方面，走出去要谨慎，避免缺乏理性的一哄而上，引进外国资本关键要提高外资使用质量，提高使用效率。资本市场的开放要考虑现实利益和长远利益，在合适的条件下，选择最佳的开放时机。

 

　　中国人民币在经常项目下可自由兑换，但在资本项目下不可自由兑换，中国没有直接开放国内的资本市场。人民币在资本项目下的可交换是发展趋势，当然，这种资本项目下的可兑换是在政府管制之下的可兑换。实行合格境外机构投资者制度(QFII)是有限度地开放资本市场的过渡性制度安排，是资本市场国际化的重要起步，同时也会在一定程度上推进人民币自由兑换。推出QFII应具备一定的条件：一是股市规模应该发展到一定程度，具备容纳较大规模外资的能力。二是具有较强的金融监管能力，减少外资进入后对国内证券市场和外汇市场产生冲击。目前国内股市的流通市值已达1．5万亿元左右，上市公司已达1200多家，同时，我国的外汇储备已达5000多亿美元。随着金融监管能力的提高，中国应逐步实质性地推进资本市场的对外开放。

 

　　3．加强资本市场的监管与国际合作　　资本市场的国际化是一个渐进过程，应实行审慎的开放政策，防止国际游资对中国资本市场的冲击。回想东南亚金融危机时，泰国货币危机的最重要原因是资本市场的过度开放，泰国政府急于对外融资，过早地放松管制，外资大量流入，货币当局却来不及建立相应的金融法规和监管机制，对外资的结构和流向也未加控制，使得大量以投机为目的的短期资本流入。金融市场一出现波动，这些投机资本就迅速撤离，从而引发金融危机。因此资本市场国际化离不开政府有关部门的严格监管。我国资本市场的监管经验、监管技术和监管手段等还比较落后，在推行资本市场国际化的进程中，应借鉴发达国家的经验，加强对国内资本市场的监管，同时加强与其他各国金融监管机构以及国际金融组织的合作，解决信息交流的障碍，防止资本市场风险在国家间的扩散。

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